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曾经历中国银行界最惨烈伤痛的银行，要上市了。
近日，白雨石恒丰银行行长的任职资格获批，这家银行空缺近 3 年的行长之位终于等来它的新主人。
1982 年出生，现年 43 岁的白雨石，被誉为全国性股份制银行中最年轻的行长，他的上任，也意味着恒丰银行"一正四副"的管理格局正式形成，向上市的目标发起冲击。
但年轻的白行长面对巨大的困难。恒丰银行，恒是恒生的恒，丰是汇丰的丰，名字霸气外露，然而就在 8 年前，这家曾被（前）银保监会副主席周亮点名的"坏银行"，还在最绝望的泥潭里挣扎：
连续两位董事长堪称"卧龙凤雏"，一位嚣张到故意销毁会计账簿对抗审计，另一位日均消费 40 万，都走公账报销，恒丰银行家底早被掏空，2024 年未分配利润（累计亏空）仍有 -274.01 亿元；
内部治理混乱不堪，"元老派"、"民生系"、"烟台帮"轮番出场激烈内斗，正常经营都成问题；
明面上的不良率一度逼近 30%，一位高管曾经绝望地表示"亏了多少钱，坏账究竟有多少，就连自己都不知道"。
2017 年，恒丰银行启动市场化改革，确定"剥离不良、引进战投、整体上市"的重组方案，并于 2019 年底完成前两步，如今仅剩最后也是最关键的一步。恒丰银行董事长辛树人表示，恒丰银行已经在 2024 年全面启动上市准备工作。
但仔细盘点就会发现，正在真正努力成为一家"好银行"的恒丰银行，依然面临重重考验：反腐败体系相对落后、风控不够完善、盈利能力羸弱等问题。
恒丰银行要想顺利上市，乃至于在投资者和市场心中重建口碑，还有很长的路要走。
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对一家"有前科"的，曾带给市场和监管相当大震撼的银行而言，上市前必要的准备工作，是给公众吃下定心丸，确保类似的恶性贪腐在日后的经营过程中不会再现。这甚至是比表现出业绩成长性更紧迫的任务。
而恒丰银行交出的定心丸，分量还不够。
如何判断恒丰银行内部的反腐败建设程度？一个量化的方式，是参考其 ESG 评分。
ESG 是一种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准，是 Environment（环境）、Social（社会）、Governance（治理）三个英文词语的首字母缩写。三个方面各有侧重。
从 Wind 给出的 ESG 综合得分来看，恒丰银行表现似乎尚可，与主流股份行相比有明显差距，但相较于渤海银行和同样未上市的广发银行更高。
但真正应该关心的是细分的" G "科目的得分。因为对一家刚缓过气没多久的银行而言，在环境和社会层面稍有瑕疵再正常不过，而" G "的评分则直接关系到恒丰银行是否"痛改前非"，会否重蹈覆辙。
但颇让人不放心的是，恒丰银行的治理得分在 12 家股份行中位居倒数第一，且存在显著短板。
治理层面包含 7 个子议题，恒丰银行在董监高、审计、反贪腐、ESG 治理等方面评分均低于平均值。
其中，尤其值得关注的是反贪腐层面。Wind ESG 显示，恒丰银行 ESG 报告中未公布举报渠道是否向外部利益相关方开放、举报人保护制度及流程，也未对员工或商业伙伴进行反贪腐培训。
对一家曾经腐败成风的银行而言，在内部形成反腐的文化风气十分重要，但至少从恒丰的 ESG 报告来看，这方面的重要性并未被强调。
值得注意的是，恒丰银行现任行长白雨石 2015 年加入恒丰银行，任资产负债部总助，彼时恰逢前任董事长蔡国华任期内。展现与过去的恒丰彻底割席的决心，对白雨石而言至关重要。
除此之外，恒丰银行在风控合规上的短板，也暴露出其企业治理上的问题。据中金在线统计，仅 2025 年第一季度，恒丰银行就收到 4 张罚单；上海、昆明、长沙分行或因贷款管理不审慎，或因员工行为管理不到位等问题，被不同程度地罚款。
公允地说，不管是在罚单数量，还是罚金规模上来说，恒丰银行都不算特别典型。但要知道，恒丰银行在 2024 年末的资产规模也不过 1.5 万亿出头，规模不大，罚单不少，反映的是经营风格的粗放。
这种粗放或许有迹可循。
在恒丰银行 2024 年 ESG 报告给出的关键议题矩阵中，风险合规与管理、商业道德与诚信等议题的位置并不靠前，服务实体经济、科技创新、绿色金融等更加"前卫"的议题排在了核心的前五名。
对风控合规的重视度不够，显然是个坏消息。
哪怕是排名靠前的议题，恒丰的表现其实也不尽如人意。比如作为五大核心议题之一的"消费者权益保护"，2024 年恒丰银行就收到了 18622 件投诉，同比增长 17.47%，其大本营山东的投诉量占比接近 75%。
有理由相信，恒丰银行更希望顺应资本市场的偏好，排布自己的 ESG 议题重要性。
但问题是，资本市场对信息披露的透明度和完整度同样有要求，恒丰银行在这方面的配合度似乎并不高，在年报细节上的信息披露并不充分。
比如生息资产 / 计息负债的具体组成，平均负债成本 / 平均资产收益，小微贷款投放情况等细节指标均被隐去，这导致公众很难了解恒丰银行的完整经营情况。
对这样一家有着特殊历史的银行而言，"痛改前非"的决心和诚意比价值成长的潜力更重要。
02
问题是，恒丰银行目前也并未展示出价值成长的潜力。
纵观 12 家全国性股份制银行，其总部大多位于北上广深，因为往往只有一线城市的资源禀赋和金融基础设施，才能支撑一家股份行的发展扩张。
总部不在北上广深的，则必须具备十分鲜明的特色，才有脱颖而出的可能性。这方面最成功的例子是兴业银行，其总部位于福建福州。资源禀赋不算优秀的情况下，兴业早期是依靠"银银平台"这一线上同业业务平台，才实现了快速扩张，成为"同业之王"。
反例则是总部位于天津的渤海银行，其并不具备类似兴业的特色和发展契机，因此在行业的存在感明显略逊一筹。
恒丰银行比较特殊，甫一开始，其在全国有三个总部，分别为北京、上海和山东烟台，其中北、上主要为中后台部门所在地。2019 年，恒丰银行取消北京和上海总行，并将唯一总行从烟台迁往济南。
自此，恒丰银行在贷款投向上发生了显著变化。一方面是区域投向上，长三角地区占比和西部地区均呈现下降态势，环渤海地区占比上升。
另一方面是基建类贷款占比明显增加，水利、环境和公共设施管理，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业务三大类贷款占比从 2019 年的 29.47% 增长至 2024 年的 45.53%。
恒丰银行当前第一大股东为山东金管，实控人为山东省财政厅，有理由相信恒丰银行借助股东优势，在环渤海地区获得了大量基建相关业务支持。
这或许也是环渤海地区贷款规模位居全行第二，但不良率最低的原因。
当前恒丰银行贷款结构中，对公占比近 85%，有理由相信，恒丰银行希望借助基建业务，为自己锻造稳固的对公基本盘。
这更像是一家城商行的发展路径，因而也势必会面临城商行都会面临的问题。
其一是净息差压力。2024 年，恒丰银行净息差为 1.52%，在 12 家股份行中排第 9 位，优于浦发、民生和渤海银行。
原因可能与贷款担保方式有关，信用和类信用方式合计为 5810.64 亿元，占比近 70%。由于无抵质押等增信手段，信用和类信用贷款本身就会要求更高的平均利率，导致净息差看上去尚可接受。
但下行压力并不低。从近几年来看，恒丰银行的利息净收入增速正在显著放缓。表现在营收占比上，2024 年同比仅增长了 0.33%，堪称原地踏步。
恒丰银行也在试图寻求解决之道，比如增加在零售端的投入。但代价是零售不良率飙升 1 个百分点，不良贷款余额几乎翻倍。
抑或是增加在业务营销上的投入，过去五年，恒丰银行业务及管理费呈现稳步上升态势，但不管是从业绩增长还是资产扩张速度来看，效果都正在减弱。
过于仰赖对公业务，以传统息差模式作为主要增长点，是这种"类城商行"模式发展的必然。但由于对公授信业务增长需消耗银行核心风险资本，导致这种发展模式通常偏重，需要常常补充核心资本，满足监管对资本充足率的要求。
2024 年和 2025 年，恒丰银行成功发行了 2 期金融债，但在未上市的情况下，补充核心资本的手段始终相对有限。这或是恒丰银行渴望上市的原因之一。
只是，痛改前非不能只是一句说辞，与混乱无序的过去告别，也并非只靠策马相救的"白衣骑士"、股权架构的调整和管理层变动就能实现的。
更深层、更关键也是更决定性的变动，在于恒丰银行是否下定决心与过去割席，并用实实在在的行动，展现出更明显的改变和诚意。
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